Diginex Aktie: Alte Aktionäre auf 14 Prozent verwässert

Ein Unternehmen mit 114 Mitarbeitern kauft eines, das seinen kombinierten Konzern künftig zu 86 Prozent kontrollieren wird. Das ist die eigentliche Geschichte hinter Diginex derzeit – nicht die einzelne Kennzahl, sondern die Frage, wer nach dem 30. Oktober überhaupt noch das Unternehmen ist, dessen Aktien man heute hält.

Am Freitag vergangener Woche unterzeichnete Diginex eine geänderte und erneuerte Kaufvereinbarung für Resulticks Global Companies für 1,05 Milliarden US-Dollar, bezahlt vollständig in 600 Millionen neuen Diginex-Aktien zu je 1,75 Dollar.

Seither hat das Papier rund 5,9 Prozent verloren. Wer die Kursreaktion verstehen will, muss einen Blick auf das Zahlenwerk werfen, das Diginex zwei Tage vorher für das Geschäftsjahr bis Ende März veröffentlicht hat.

Ein transformatives Jahr, aber wessen Transformation?

Diginex nennt das vergangene Geschäftsjahr selbst "transformativ" – mit den Übernahmen von Plan A, Matter und The Remedy Project wuchs der Umsatz um 77 Prozent auf 3,6 Millionen Dollar. Das ist beeindruckend, solange man die Ausgangsbasis vergisst. Parallel wuchs die Belegschaft von 32 auf 114 Mitarbeiter, wobei 79 der 82 neuen Stellen direkt aus den Zukäufen stammen. Organisches Wachstum sieht anders aus.

Der Nettoverlust weitete sich auf 31,1 Millionen Dollar aus, das Adjusted-EBITDA-Minus auf 13,0 Millionen Dollar – getrieben von höheren Personalkosten, M&A-Ausgaben und einer Goodwill-Wertberichtigung von 7,0 Millionen Dollar auf die Akquisition Matter.

Immerhin: Das Unternehmen ist schuldenfrei und hält 4,9 Millionen Dollar Cash. Nur reicht das kaum, um ein Jahr in dieser Verlustgröße durchzustehen, ohne frisches Kapital aufzunehmen – und genau das ist im August passiert.

Die Verwässerungsmaschine läuft weiter

Diginex kündigte eine Kapitalerhöhung über 20,0 Millionen Dollar an: 20,0 Millionen neue Stammaktien plus fünfjährige Warrants auf weitere 20,0 Millionen Aktien zum Ausübungspreis von 1,00 Dollar. Das ist die dritte Front der Verwässerung neben den 600 Millionen Resulticks-Aktien und den privaten Finanzierungszusagen über 70 Millionen Dollar, die im August für das kombinierte Unternehmen gesichert wurden.

Man kann das als Preis für Wachstum in einer Kapitalmarktphase lesen, in der kleine Nachhaltigkeits- und Datentechnologie-Anbieter kaum organisch skalieren können und deshalb zukaufen, was der Markt ihnen an Bewertung zugesteht.

Diginex positioniert sich mit Software- und Datenprodukten im ESG- und Compliance-Umfeld – ein Feld, das derzeit viele kleine Anbieter unter Konsolidierungsdruck sieht. Die Frage ist nur, ob die Aktionäre der alten Diginex-Struktur diesen Weg noch mittragen wollen, wenn sie am Ende nur noch 14 Prozent des fusionierten Unternehmens besitzen.

Am 8. Oktober entscheidet eine außerordentliche Hauptversammlung über genau diese Weichenstellung: die Genehmigung der Resulticks-Akquisition, eine Erhöhung des genehmigten Aktienkapitals und eine neue Satzung.

Sollte der Deal wie geplant bis zum 30. Oktober vollzogen werden, übernimmt Redickaa Subrammanian, Mitgründer und bisheriger CEO von Resulticks, die Führung des kombinierten Unternehmens. Miles Pelham tritt als Chairman zurück, der gesamte Vorstand wird mit von Resulticks-Aktionären benannten Direktoren neu besetzt.

Das ist keine Übernahme im klassischen Sinn, sondern eine Umkehrung der Machtverhältnisse unter der Hülle eines börsennotierten Vehikels. Der Aktienkurs, derzeit bei 1,25 US-Dollar und damit knapp über dem Vortagsniveau von 1,24 Dollar, bewegt sich seit Wochen in dieser Unsicherheit: Auf Sicht von 30 Tagen steht ein moderates Plus von 1,7 Prozent, doch innerhalb der vergangenen sieben Tage brach das Papier um 23 Prozent ein. Die annualisierte Volatilität von 115 Prozent zeigt, wie stark der Markt bei jeder neuen Wendung im Resulticks-Prozess reagiert.

Für Anleger bleibt am Ende eine einfache Rechnung: Wachstum ja, aber importiert durch Zukäufe und finanziert durch immer neue Aktien. Ob sich das für die heutigen Diginex-Aktionäre auszahlt, entscheidet sich weniger an der Umsatzkurve als am Verhandlungsergebnis der kommenden Wochen – und am 8. Oktober, wenn die Hauptversammlung das letzte Wort hat.