Gerresheimer Aktie: Bringt der Apax-Deal die Wende?

Ausgangslage

Gerresheimer steckt mitten in der größten strukturellen Umgestaltung seiner jüngeren Geschichte. Am 29. Juli kündigte der Konzern den Verkauf der Sparten Centor und Primary Packaging Plastics an ein Konsortium um Apax Partners an – für rund 1,5 Milliarden Euro. Beide Bereiche erwirtschafteten 2025 zusammen etwa 570 Millionen Euro Umsatz und beschäftigen rund 2.400 Mitarbeiter. Der Centor-Abschluss soll bis Ende 2026 stehen, die zweite Transaktion mit den Kunststoff-Aktivitäten erst im ersten Halbjahr 2027. Das Management will den Erlös vorrangig zur Schuldentilgung nutzen und die Finanzstruktur stabilisieren.

Der Zeitpunkt ist kein Zufall. Anfang Februar hatte Gerresheimer Wertminderungen von 220 bis 240 Millionen Euro angekündigt, nachdem sich Rechnungslegungsverstöße als gravierender herausstellten als zunächst angenommen. Ende Februar weitete die BaFin ihre Bilanzprüfung aus – sie nimmt nun sowohl den Konzernabschluss 2024 als auch den Halbjahresbericht 2025 unter die Lupe, mit Fokus auf Leasingverbindlichkeiten, Wertminderungen und das Risikomanagement rund um die Bormioli-Akquisition. Ende Juni folgte mit dem Jahresabschluss eine gesenkte Guidance für 2026: Umsatz nur noch in der unteren Hälfte der Spanne von 2,3 bis 2,4 Milliarden Euro, eine bereinigte EBITDA-Marge von 17 bis 18 Prozent und ein negativer freier Cashflow von 50 bis 100 Millionen Euro, bedingt durch ein reduziertes Factoring-Volumen. Am Freitag schloss die Aktie bei 26,34 Euro, ein Minus von 0,83 Prozent auf Tagesbasis und Teil eines Rückgangs von 9,92 Prozent über die vergangenen 30 Tage. Am 1. September steht die virtuelle Hauptversammlung an – der nächste Termin, an dem Anleger direktes Feedback zur Strategie geben können.

Die entscheidende Frage

Für Anleger läuft alles auf eine Kennzahl hinaus: Wie schnell und wie sauber lässt sich der Nettoschuldenabbau aus dem Apax-Erlös tatsächlich realisieren, während der operative Cashflow 2026 selbst noch negativ bleibt? Die gestreckte Transaktionsstruktur – Centor bis Ende 2026, die zweite Tranche erst 2027 – bedeutet, dass die Entschuldung nicht auf einmal kommt, sondern in Raten. Bricht in dieser Zeit an anderer Stelle Cash weg, etwa durch das bereits angekündigte reduzierte Factoring-Volumen, verpufft der Effekt der Veräußerung teilweise, bevor er in der Bilanz sichtbar wird.

Bullisches Szenario

Verläuft der Verkaufsprozess planmäßig, fließt ein Betrag, der die Marktkapitalisierung des Konzerns deutlich übersteigt, direkt in den Schuldenabbau. Das könnte die Bilanz entlasten und der andauernden Verunsicherung ein Ende setzen. Dass der US-Verpackungskonzern Silgan Holdings im März ein Übernahmeangebot vorlegte, das Gerresheimer ablehnte, um sich stattdessen auf Schuldenabbau und den Centor-Verkauf zu konzentrieren, zeigt zudem, dass an den Vermögenswerten grundsätzlich strategisches Interesse besteht. Charttechnisch notiert die Aktie trotz der jüngsten Schwäche noch 7,33 Prozent über ihrem 200-Tage-Durchschnitt – ein Hinweis darauf, dass sich unter der kurzfristigen Verkaufswelle möglicherweise ein längerfristiger Boden bildet. Schließt die BaFin-Prüfung ohne neue gravierende Befunde ab, könnte ein wesentlicher Unsicherheitsfaktor entfallen.

Bärisches Szenario

Die Risiken sind real und mehrschichtig. Erstens ist die Transaktion nicht in trockenen Tüchern: Zwischen Ankündigung und tatsächlichem Vollzug – vor allem bei der erst 2027 geplanten zweiten Tranche – liegt genug Zeit für Verzögerungen oder regulatorische Hürden. Zweitens bleibt der freie Cashflow 2026 laut eigener Prognose negativ, was die Innenfinanzierung unabhängig vom Apax-Geld belastet. Drittens läuft die erweiterte BaFin-Prüfung weiter und könnte zusätzliche Bilanzierungsprobleme aufdecken, nachdem bereits Wertminderungen in dreistelliger Millionenhöhe verbucht wurden. Ende Mai hatte Jefferies sein Rating von Buy auf Hold zurückgenommen und das Kursziel von 34,10 auf 26,80 Euro gesenkt – mit Verweis auf Verzögerungen bei der Bormioli-Integration und Risiken beim Kapazitätsausbau. Diese Einschätzung ist inzwischen älter als vier Wochen, markiert aber den Zeitpunkt, an dem operative Zweifel an strategischer Neuausrichtung erstmals stärker gewichtet wurden.

Ausblick

Solange die Centor-Transaktion bis Ende 2026 wie angekündigt vollzogen wird und die BaFin-Prüfung keine neuen materiellen Befunde liefert, dürfte sich die Aktie im Bereich ihres langfristigen Durchschnitts stabilisieren können. Kippt einer dieser Faktoren – etwa durch eine Verschiebung des Deal-Abschlusses, einen stärker als geplant negativen Cashflow oder weitere Prüfungsergebnisse der BaFin – wächst das Risiko, dass der Kurs erneut Richtung der Tiefstände vom Februar tendiert. Der nächste konkrete Prüfstein ist die Hauptversammlung am 1. September, bei der das Management Rede und Antwort zur Fortschritt der Entschuldungsstrategie stehen muss. Danach entscheidet vor allem der tatsächliche Vollzug des Centor-Verkaufs bis Jahresende, ob aus der angekündigten Wende auch eine belastbare wird.

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