Healthco Aktie: Discount trotz solider Basis

Ein Aktienkurs von 0,75 australischen Dollar bei einem Nettoinventarwert von 1,35 australischen Dollar je Anteil — die Diskrepanz zeigt, wie skeptisch der Markt die Healthscope-Situation bei HealthCo noch einschätzt. Dabei liefert das operative Geschäft der Healthcare-REIT solide Zahlen. Der Widerspruch zwischen Substanz und Kursniveau bestimmt die aktuelle FY26-Bilanz des Unternehmens.

Operatives Geschäft läuft, Ausschüttung pausiert

HealthCo hat für das Geschäftsjahr 2026 100 Prozent der Mieten eingesammelt und eine Auslastung von 99 Prozent über sein 1,34 Milliarden Dollar schweres Portfolio gehalten. Das Neun-Prozent-Wachstum ist übertrieben — korrekt sind 4,1 Prozent Wachstum beim Nettobetriebsergebnis auf vergleichbarer Basis, getragen von einem hohen Anteil inflationsgekoppelter Mieten von rund 80 Prozent.

Trotzdem verzichtet das Unternehmen für FY26 komplett auf eine Ausschüttung. Der Grund liegt im unlisted healthcare fund (UHF), der die Healthscope-Spitalimmobilien hält und Barmittel zurückhält, statt sie an HealthCo weiterzureichen. Das drückt die berichteten Funds from Operations auf 4,0 Cent je Anteil, während die zugrunde liegende FFO auf Durchrechnungsbasis bei 7,7 Cent lag.

Healthscope-Transition als zentraler Katalysator

Der Knoten liegt bei elf privaten Spitalimmobilien in Sydney, Melbourne, Brisbane und Perth, die aktuell von Healthscope betrieben werden. Für das Mount Hospital in Perth steht der Betreiberwechsel zu Bethesda Health Care im Oktober 2026 an — abgesichert durch eine Garantie der Regierung von Western Australia.

Für die verbleibenden zehn Spitäler sind Vertragsbedingungen mit alternativen Betreibern bereits vereinbart, die endgültige Freigabe hängt aber noch vom Insolvenzverwalter ab.

Management-Vertreter Sid Sharma von HMC Capital betonte, dass sämtliche Häuser normal weiterliefen und die Miete lückenlos bezahlt worden sei. Wichtig für die Bewertung: Der pro-forma Nettoinventarwert nach den neuen Leasingvereinbarungen soll weitgehend auf dem Niveau von Juni 2026 bleiben — eine vorsichtige Entwarnung, nachdem zuvor ein Wertverlust von 10 bis 15 Prozent durch Anreize für neue Betreiber im Raum stand. Cap-Rate-Kompression und stärkere Mieterbonität sollen diesen Effekt demnach ausgleichen.

Bilanz bietet Spielraum, FY27 als Übergangsjahr

Mit einem Verschuldungsgrad von 29 Prozent und 158 Millionen australischen Dollar an Barmitteln und ungenutzten Kreditlinien verfügt HealthCo über Puffer, um die Transition abzuwarten. Die Zinsdeckung liegt bei 1,9-fach und damit komfortabel über der Covenant-Grenze von 1,75.

Für FY27 hat das Unternehmen eine bedingte Prognose vorgelegt: mindestens 4,0 Cent FFO je Anteil sowie eine geplante Ausschüttung von 6,0 Cent, finanziert aus laufenden Erträgen und Barreserven. Der Rückgang der zugrunde liegenden FFO von 7,7 auf 6,1 Cent geht laut Management vor allem auf das Auslaufen eines günstigen Zinsswaps im UHF zurück, nicht auf operative Schwäche.

Der nächste konkrete Meilenstein ist der Betreiberwechsel beim Mount Hospital im Oktober 2026. Gelingt zusätzlich die finale Einigung für die restlichen zehn Spitäler, könnte HealthCo den Weg zur Wiederaufnahme regelmäßiger Ausschüttungen freimachen — und damit auch den Abstand zwischen Kurs und Nettoinventarwert testen, den das Management selbst als strategische Priorität benennt.

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