Nebius Aktie: Bank of America hält an Kauf fest

Nebius gewinnt finanziellen Spielraum, muss damit aber noch nicht die Zweifel an der Wirtschaftlichkeit seines Ausbaus ausräumen. Am Donnerstag rückten Analysten und Reuters die Finanzierung sowie die Kapitalrendite im Markt für KI-Rechenleistung in den Mittelpunkt. Für Anleger steht deshalb weniger die nächste Kapazitätsankündigung im Vordergrund als die Frage, wann aus dem Wachstum belastbare freie Mittelzuflüsse werden.

Finanzierung löst nicht die Renditefrage

Piper-Sandler-Analyst James Fish senkte am Donnerstag sein Kursziel für Nebius von 237 $ auf 185 $ und beließ die Einstufung auf „Neutral“. Als Gründe nannte er niedrigere Bewertungsmultiplikatoren der Branche sowie Bedenken zur KI-Nachfrage, zur Rendite auf das eingesetzte Kapital und zur Finanzierung.

Fish zufolge könnte der Neocloud-Sektor unter Druck bleiben, bis sich der freie Cashflow verbessert oder die Finanzierung klarer wird. Seine Einschätzung trennt damit zwei Aufgaben: Kapital für den Ausbau zu beschaffen und mit diesem Kapital wirtschaftlich überzeugende Ergebnisse zu erzielen.

Der anfängliche Zinssatz beträgt Term SOFR zuzüglich 2,75 Prozentpunkte pro Jahr, vorbehaltlich Erhöhungen und weiterer Anpassungen.

Nebius will die Mittel für Rechenzentren, GPU-Beschaffung und allgemeine Unternehmenszwecke verwenden. Die Fazilität schafft damit Finanzierungsspielraum für den Ausbau. Ob daraus ausreichende Erträge entstehen, beantwortet der Kreditabschluss allein jedoch nicht.

Neue Angebote sollen Nachfrage erschließen

Auf der operativen Seite setzt Nebius auf einen leichteren Zugang zu Rechenleistung. Am Mittwoch kündigte das Unternehmen öffentlich einsehbare Live-Spotpreise für GPU-Rechenleistung an. Hinzu kommen Reserveauktionen, nutzungsabhängiger Zugang und ein Pilotprogramm für Kapazitätsrabatte.

Diese Angebote adressieren die Kundenseite des Geschäfts. Für die von Fish aufgeworfene Renditefrage wäre entscheidend, ob sich der Zugang zu Rechenleistung auch in wirtschaftlich tragfähige Nutzung übersetzt. Eine Produktankündigung ist dafür ein Ansatz, aber noch kein Ergebnisnachweis.

Ebenfalls am Mittwoch stellte Nebius die mit NVIDIA entwickelte Physical AI Workbench vor. Sie bringt agentenbasierte Arbeitsabläufe in die Robotikentwicklung. Nach Unternehmensangaben berichteten Kunden von bis zu 40 Prozent weniger Entwicklungszeit.

Skepsis ist nicht die einzige Position

Wie ausgeprägt die Zweifel am Markt sind, verdeutlichte Reuters am Donnerstag: Die Leerverkaufsquote bei Nebius stieg von 15,4 Prozent zu Jahresbeginn auf 20 Prozent des frei handelbaren Aktienbestands. Reuters stellte den breiteren Ausverkauf bei Neocloud-Unternehmen in den Zusammenhang mit Sorgen über die Tragfähigkeit schuldenfinanzierter KI-Expansion.

Ein einheitlich negatives Analystenurteil ergibt sich daraus nicht. Tal Liani von Bank of America Securities bestätigte am Donnerstag seine Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 310 $.

Die entscheidende Bewährungsprobe liegt somit zwischen Finanzierung und Nutzung: Nebius erweitert seine Möglichkeiten zum Ausbau und zur Kundengewinnung. Für eine überzeugendere Bewertung muss daraus nach der Argumentation von Piper Sandler vor allem mehr Klarheit über Kapitalrendite und freie Mittelzuflüsse entstehen.