Nordex Aktie: KfW IPEX finanziert türkische Windparks mit

Für Nordex zählt beim Ausbau der Windkraft auch, wer die Projekte finanziert. Die heute bekanntgegebene Beteiligung der KfW IPEX-Bank an türkischen Windparks lenkt den Blick auf diesen Zusammenhang: Nordex liefert die Turbinen, während Banken und Projektbetreiber die finanzielle Grundlage schaffen.

Für mich spricht das für eine Betrachtung der Aktie entlang der gesamten Projektkette – sofern aus finanzierten Vorhaben wirtschaftlich attraktive Lieferungen werden.

Der entscheidende Maßstab ist deshalb die Verbindung von Finanzierung, technischer Ausführung und Ertragskraft. Die Türkei liefert dafür ein konkretes Beispiel. Der geplante Kauf von C1 Connections ergänzt dieses Bild auf der technischen Seite. Die jüngsten Probleme bei Vestas zeigen wiederum, woran sich die Qualität solcher Wachstumsgeschichten entscheidet: an den Kosten der Umsetzung.

Banken machen Ausbaupläne belastbarer

Die KfW IPEX-Bank beteiligt sich an der Finanzierung der Windparks Edirne und Balkaya. Enerjisa errichtet und betreibt die Anlagen mit zusammen 750 MW. Nordex liefert dafür 108 Turbinen; das gesamte Finanzierungspaket beträgt 617 Mio. USD.

Für Nordex ist diese Konstellation aus meiner Sicht ein Pluspunkt, sofern die Projekte planmäßig umgesetzt werden. Der Ausbau bekommt durch die beteiligten Finanzierer eine konkrete Grundlage. Zugleich verteilt sich die Verantwortung auf mehrere Akteure: Betreiber, Banken und Turbinenlieferant müssen jeweils ihren Teil erfüllen.

Zum Paket gehören ein Euler-Hermes-gedeckter Anteil der KfW IPEX-Bank über 312,75 Mio. USD und weitere 75 Mio. USD ohne Deckung. Die DEG vergibt ebenfalls 75 Mio. USD ungedeckt; auch ING ist beteiligt.

Bemerkenswert finde ich daran die Verbindung staatlich gedeckter und ungedeckter Finanzierung. Sie macht sichtbar, wie viele Bausteine hinter einem großen Windparkauftrag stehen. Für die Bewertung von Nordex lohnt dieser Blick, sofern Anleger neben der Größe eines Auftrags auch dessen Umsetzung gewichten.

Beim Windpark Yellice finanziert die KfW IPEX-Bank 90 Mio. EUR. Efor Holding entwickelt und betreibt das Projekt mit 160 MW und 23 Nordex-Turbinen.

Damit reicht die türkische Projektgeschichte für Nordex über ein einzelnes Vorhaben hinaus. Das spricht für die Bedeutung des Landes im konkreten Liefergeschäft, solange die beteiligten Projekte ihre vorgesehenen Schritte durchlaufen.

Technik muss Wachstum verdienen

Auf der technischen Seite verfolgt Nordex einen anderen Ansatz. Gestern wurde über die geplante Übernahme von C1 Connections berichtet. Damit will sich das Unternehmen patentierte Turmtechnologie für das Onshore-Geschäft sichern.

Ich halte diesen Ansatz für strategisch nachvollziehbar, sofern sich die Technik wirtschaftlich in das Geschäft einfügen lässt. Der Zukauf würde an der technischen Grundlage ansetzen, während die türkischen Projekte das Liefergeschäft betreffen. Der Nutzen für Aktionäre hängt dabei auch von den Konditionen ab; konkrete Deal-Konditionen wurden nicht genannt.

Wie wichtig die Kostenseite ist, illustriert Vestas. Dort blieb der operative Gewinn hinter den Erwartungen zurück. Höhere Betriebskosten bei einem europäischen Offshore-Projekt belasteten das Ergebnis.

Nordex fiel gestern nach den Zahlen von Vestas und Siemens Energy zunächst in seine Seitwärtsrange zurück. Für mich liegt die relevante Branchenfrage dahinter: Wie viel vom Ausbau kommt tatsächlich im Ergebnis an? Vestas engte seine Umsatz- und Gewinnziele ein, ließ die jeweiligen Mittelwerte aber unverändert. Entscheidend blieb damit die Ausführung innerhalb des bestehenden Zielrahmens.

Der Maßstab liegt in der Umsetzung

Mein Maßstab für die Aktie ist deshalb die Qualität der Umsetzung. Die türkischen Finanzierungen sprechen für konkrete Ausbauprojekte mit Nordex-Technik. Der geplante Technologiezukauf könnte die industrielle Grundlage ergänzen. Beides stärkt die Argumente für das Unternehmen, sofern Finanzierung, technische Leistung und Kostenkontrolle zusammenpassen. Genau an dieser Verbindung sollte sich die weitere Entwicklung messen lassen.