On Holding Aktie: KeyBanc hebt Kursziel an

KeyBanc setzt bei On Holding auf einen höheren Ertrag aus den laufenden Investitionen. Das Analysehaus erhöhte gestern sein Kursziel von 37 auf 42 US-Dollar und bestätigte die Einstufung „Overweight“. Die These trägt, sofern der Direktvertrieb wieder schneller wächst und die Ausgaben künftig einen geringeren Umsatzanteil beanspruchen.

Damit rückt die operative Umsetzung in den Mittelpunkt. KeyBanc sieht Innovationen, Bekleidung und neue Sportarten als Stützen der Wachstumsziele. Für Anleger hängt deren Wert daran, ob On zusätzliche Nachfrage in profitables Wachstum übersetzen kann.

Investitionen sollen sich stärker auszahlen

Nach Einschätzung von KeyBanc sollen die Investitionen des Jahres 2026 ab 2027 für Skaleneffekte bei den Vertriebs- und Verwaltungskosten sorgen. Die beim Investorentag formulierten Ziele sehen bis dahin Umsatzwachstum im hohen Zehnerprozentbereich und eine steigende bereinigte EBITDA-Marge vor.

Das spricht für die längerfristige Perspektive, sofern die Erlöse kräftig genug zulegen, um den Kostenanstieg aufzufangen. Gerade deshalb ist die Zusammensetzung des Wachstums wichtig: Ein vom Lieferzeitpunkt im Großhandel gestütztes Ergebnis bietet eine andere Grundlage als eine breite Beschleunigung des Direktgeschäfts.

KeyBanc zufolge übertrafen die Ergebnisse im dritten Quartal 2026 die Erwartungen leicht. Dazu trugen vor allem zeitlich begünstigte Großhandelslieferungen bei. Der Direktvertrieb blieb dagegen hinter den Prognosen zurück, während sich das Wachstum in Asien-Pazifik früher als erwartet verlangsamte.

Direktvertrieb muss die Beschleunigung tragen

Der Umsatz im Direktgeschäft stieg im dritten Quartal um 25 %. Laut Barron’s hatten Analysten ein Plus von 33 % erwartet. Das Management rechnet für das vierte Quartal mit einer Wachstumsbeschleunigung, die vor allem aus diesem Vertriebskanal kommen soll.

Hier liegt die zentrale Bedingung für die positive Einschätzung: On muss im Geschäft mit den Endkunden wieder stärker zulegen. Gelingt das, erhält die Aussicht auf spätere Skaleneffekte eine solidere operative Grundlage.

Ein ermutigendes Produktsignal liefert der Cloudsurfer 3. Nach Angaben des Managements lag dessen Abverkauf in der ersten Woche mehr als viermal so hoch wie beim Start des Vorgängers. Für die Wachstumsbeschleunigung wäre das hilfreich, sofern sich die starke Nachfrage über die Einführung hinaus fortsetzt.

Dauerhafte Ertragskraft als Maßstab

Bei der Profitabilität bleibt der Einmaleffekt aus US-Zollrückerstattungen relevant. Ohne diesen Beitrag erreichte On im dritten Quartal eine Bruttomarge von 66,9 % und eine bereinigte EBITDA-Marge von 21,9 %.

Für Anleger verbindet sich damit eine konkrete Bewährungsprobe: Die höhere Zielbewertung von KeyBanc gewinnt an Rückhalt, wenn On das angekündigte stärkere Direktgeschäft liefert und anschließend die Kostenquote verbessert. Produktnachfrage und Kostendisziplin müssen dafür gemeinsam wirken.