Oracle: 215 Basispunkte CDS schlagen Aktienanalysten

Zwei Zahlen, ein Widerspruch: Oracle sitzt auf einem Auftragsbestand von 638 Milliarden Dollar. Gleichzeitig kostet die Versicherung gegen einen Zahlungsausfall des Konzerns mittlerweile viermal so viel wie im Rest des Investment-Grade-Markts. Wer nur auf die Aktie schaut, sieht eine KI-Erfolgsgeschichte. Wer auf den Anleihenmarkt schaut, sieht ein Unternehmen, das die Bondhändler zunehmend nervös macht.

Am Mittwoch schloss die Oracle-Aktie bei 103,00 Euro, ein Minus von 2,26 Prozent. Damit liegt der Kurs nur noch 2,22 Prozent über dem 52-Wochen-Tief, das erst vor zwei Tagen markiert wurde. Seit Jahresbeginn hat die Aktie 38 Prozent verloren.

Das ist die eine Seite der Geschichte. Die andere spielt sich in einem Markt ab, den die meisten Privatanleger gar nicht beobachten.

Die Kreditversicherung schlägt Alarm

Credit Default Swaps sind im Grunde eine Versicherungspolice gegen die Pleite eines Unternehmens. Für Oracle sind diese Prämien zuletzt auf über 215 Basispunkte gestiegen. Der Durchschnitt für Investment-Grade-Anleihen liegt bei rund 53 Basispunkten. Microsoft und Alphabet bewegen sich in derselben Größenordnung wie der Durchschnitt.

Oracle sticht heraus. Und das aus gutem Grund.

Im Geschäftsjahr 2026 investierte der Konzern 55,7 Milliarden Dollar in Rechenzentren und Infrastruktur. Das Ergebnis: ein negativer freier Cashflow von 23,7 Milliarden Dollar. Bei einer Gesamtverschuldung von etwa 130 Milliarden Dollar hat das auch die Ratingagentur S&P registriert – sie stufte Oracle jüngst auf BBB- herab, die niedrigste noch investmentwürdige Stufe.

Die Folge: Wer Oracle heute Geld leihen will, verlangt mehr dafür. Die Rendite der bis 2054 laufenden Anleihen ist binnen eines Jahres um einen vollen Prozentpunkt auf 7,8 Prozent geklettert.

Das Paradox der KI-Wette

Hier liegt der eigentliche Konflikt. Oracle muss aggressiv investieren, um seinen gewaltigen Auftragsbestand abzuarbeiten – die Hälfte davon entfällt allein auf die Partnerschaft mit OpenAI. Doch genau diese Investitionen sind es, die das Fundament des Unternehmens schwächen. Je mehr Oracle baut, desto teurer wird das Bauen.

Das zeigt sich inzwischen auch operativ, nicht nur auf dem Papier. In Wisconsin hat die zuständige Aufsichtsbehörde für neue Rechenzentrumsprojekte eine Kaution von 100 Millionen Dollar verlangt – weil Oracles Rating unter die Schwelle "A-" gefallen ist. Ein Warnsignal, das über die Bilanz hinausreicht und in die reale Geschäftstätigkeit hineinwirkt.

Für das Geschäftsjahr 2027 plant Oracle rund 40 Milliarden Dollar an neuen Schulden oder Kapitalerhöhungen, um eine erwartete Free-Cashflow-Lücke von 42 Milliarden Dollar zu schließen. Genau hier entscheidet sich, wie teuer die KI-Wette am Ende wirklich wird: über Verwässerung der Aktionäre oder über noch höhere Zinslasten.

Zwei Märkte, zwei Wahrheiten

Bemerkenswert ist, wie wenig sich Aktienanalysten von den Warnsignalen der Anleihenmärkte beeindrucken lassen. Das durchschnittliche Kursziel für Oracle liegt bei 217,90 Euro – mehr als das Doppelte des aktuellen Kurses. Während Anleihehändler das höchste Ausfallrisiko seit Jahren einpreisen, sehen Aktienanalysten eine um rund 40 Prozent unterbewertete Wachstumsstory.

Diese Kluft ist selten so groß wie derzeit bei Oracle. Mit einem 14-Tage-RSI von 31,5 gilt die Aktie technisch als überverkauft, während der Kurs fast 29 Prozent unter seinem 50-Tage-Durchschnitt notiert. Kurzfristig also durchaus Erholungspotenzial – aber überverkauft heißt nicht ungefährlich.

Eine Quartalsdividende von 0,50 US-Dollar, zuletzt am 10. Juli 2026 ex-Dividende gegangen, liefert zumindest ein Element an Kontinuität. Doch das kann nicht darüber hinwegtäuschen, dass sich Oracles Geschäftsmodell fundamental verschoben hat. Der Konzern ist längst kein reiner Softwareanbieter mehr, sondern ein kapitalhungriger Infrastrukturbetreiber. Ob dieses Modell aufgeht, hängt letztlich davon ab, ob die KI-Nachfrage schneller wächst als die Zinskosten, mit denen Oracle sie finanziert.