S&P 500: Zwei Warnsignale vor der Inflationszahl

Der Index schloss den Dienstag mit einem Minus von 0,32 Prozent bei 7.728,20 Punkten – ein moderater Rücksetzer, der aber genauer betrachtet mehr über die Marktstimmung verrät, als die Zahl allein vermuten lässt. Steigende Ölpreise und die Aussicht auf die US-Verbraucherpreisdaten am Mittwoch belasteten die Kauflaune. Besonders auffällig: die Alphabet-Aktie verlor 3,8 Prozent und zog die "Magnificent 7" spürbar nach unten.

Hinter den Kulissen mehren sich Stimmen, die vor Selbstzufriedenheit am Markt warnen. Die Analysten von BTIG sehen das Chance-Risiko-Verhältnis für Aktien vor den Inflationsdaten als "ziemlich schwach" an. Ihr Argument: Seit dem letzten Preisbericht am 14. Juli sind die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen um rund 13 Basispunkte gestiegen, während Aktien gleichzeitig etwa 3 Prozent zulegten. Der Anleihemarkt preist demnach mehr Inflationssorge ein als der Aktienmarkt – eine Diskrepanz, die bei einer unerwartet hohen Teuerungsrate schnell zulasten der Kurse gehen könnte.

Ruhige Optionsmärkte als Warnsignal

BTIG verweist zudem auf technische Indizien für Komplacency: Der gleichgewichtete S&P 500 nähert sich der oberen Grenze seines Trendkanals, ein Sechs-Monats-Momentum-Short-Korb liegt 32 Prozent über seinem 200-Tage-Durchschnitt – der höchste Stand seit über einem Jahrzehnt außerhalb der Post-Corona-Phase. Der gleitende Fünf-Tage-Durchschnitt der Put/Call-Ratio an der CBOE ist auf 0,81 gefallen, eine der niedrigsten Marken der vergangenen Jahre. Das deutet auf wenig Absicherungsbedarf und entsprechend geringe Nervosität der Anleger hin – just in dem Moment, in dem eine wichtige Datenveröffentlichung ansteht.

Der Markt erwartet für Juli einen leichten Rückgang der jährlichen Inflationsrate auf 3,4 Prozent. Aktuell preisen Investoren eine Wahrscheinlichkeit von rund 51 Prozent für eine Zinserhöhung der Fed im September ein. Fällt die Zahl höher aus als erwartet, dürfte das laut BTIG stärker auf Aktien drücken als auf Anleihen – fällt sie niedriger aus, profitieren eher Bonds von der Entlastung.

Sektorrotation abseits der großen Technologiewerte

Unabhängig von der kurzfristigen Datenlage zeichnet sich eine langsamere, strukturelle Bewegung ab. Der Gesundheitssektor ist im S&P 500 von einer Gewichtung von fast 16 Prozent auf rund 9 Prozent gefallen und damit vom zweit- zum fünftgrößten Sektor abgerutscht. JPMorgan hält die Bewertung inzwischen für attraktiv – der Sektor liegt beim Bewertungsvergleich zum Gesamtmarkt nur im 26. Perzentil – und sieht in den Zwischenwahlen sowie einer möglichen KI-getriebenen Produktivitätssteigerung potenzielle Auslöser für eine Trendwende ab 2027.

Auch beim Vergleich mit der Dotcom-Ära gibt es Bewegung: Seit seinem Tief 2022 legte der S&P 500 bis Ende Juli 2026 um rund 108 Prozent zu, gegenüber 127 Prozent im entsprechenden Abschnitt des Dotcom-Zyklus. Der Fokus der Anleger verschiebt sich dabei zunehmend von den großen KI-Anwendern hin zu den Infrastruktur-Anbietern der Branche – ein Zeichen, das Marktbeobachter eher als Reifung des Investitionszyklus denn als Ermüdung des Themas werten.

Am Mittwoch entscheidet sich, welches der beiden Szenarien greift. Fällt die Inflationsrate wie erwartet auf 3,4 Prozent oder darunter, dürfte das die derzeit ruhige Stimmung an den Aktienmärkten bestätigen. Ein Ausreißer nach oben träfe dagegen auf einen Markt, der laut den technischen Indikatoren kaum abgesichert ist.

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