Vonovia Aktie: JPMorgan hält an Overweight fest

Die Diskussion um Vonovias Berliner Wohnungsbestände reicht über die Bewertung der Aktie hinaus. Medienberichte greifen heute Kritik an den Vergesellschaftungsplänen und mögliche Folgen für private Wohnungsgesellschaften sowie Pensionsfonds auf.

Für Anleger steht damit nicht allein die politische Auseinandersetzung im Mittelpunkt. Entscheidend ist auch, wie stark mögliche Eingriffe in Eigentumsrechte die Bewertung von Vonovia beeinflussen könnten.

Entschädigung als wichtiger Bewertungsfaktor

Nach einem Bericht der FAZ sieht der Sondierungsfahrplan von SPD, Grünen und Linken ein Vergesellschaftungsgesetz bis Mitte 2028 vor. Geplant sind eine Schwelle von 10.000 Wohnungen und eine Entschädigungsobergrenze von 16 Milliarden Euro.

Vonovia wäre dem Bericht zufolge wegen seines Berliner Bestands besonders betroffen. Die Entschädigungsfrage ist deshalb für Aktionäre wesentlich: Eine Übertragung von Beständen und deren finanzieller Ausgleich müssen bei der wirtschaftlichen Bewertung zusammen betrachtet werden. Aus den politischen Eckpunkten allein lässt sich allerdings keine konkrete Belastung für Vonovia ableiten.

Das Unternehmen widersprach den Plänen am Montag deutlich. Die vorgesehene Umsetzung sei verfassungswidrig und werde einer gerichtlichen Überprüfung nicht standhalten. Das ist die Rechtsauffassung Vonovias, kein gerichtliches Urteil. Für die Anlageentscheidung bleibt die Unterscheidung zwischen politischer Absicht und rechtlicher Durchsetzbarkeit entsprechend wichtig.

Analysten gewichten die Risiken unterschiedlich

Wie unterschiedlich sich diese Unsicherheit bewerten lässt, zeigen die jüngsten Analystenaktionen. Morgan Stanley stufte Vonovia am Dienstag von „Equal-weight“ auf „Underweight“ herab. Zugleich senkte die Investmentbank das Kursziel von 25 Euro auf 14 Euro. Als Anlass nannte sie zunehmende Risiken durch die Berliner Vergesellschaftungspläne.

Die Herabstufung macht deutlich, dass bereits die Unsicherheit über einen möglichen Eingriff für die Bewertung relevant sein kann. Eine tatsächlich beschlossene oder vollzogene Vergesellschaftung ist dafür nicht Voraussetzung.

JPMorgan beließ die Einstufung am Montag dagegen auf „Overweight“ mit einem Kursziel von 26 Euro. Analyst Neil Green verwies darauf, dass die Marktreaktion auf ein mögliches Eingreifen des Bundes oder eine größere Bedeutung des schwierigen Zinsumfelds hindeute.

Die Differenz liegt damit nicht nur im Urteil über die Berliner Politik. Auch die Gewichtung anderer Belastungsfaktoren fällt unterschiedlich aus. Wer Vonovia beurteilt, muss politische Risiken und das Zinsumfeld deshalb auseinanderhalten.

Für Anleger bietet sich die Gelegenheit, die politische Risikodiskussion wieder mit der Geschäftsentwicklung abzugleichen. Die rechtliche Auseinandersetzung ersetzt diese Prüfung nicht.