Original-Research: Cenit AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Cenit AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Cenit AG

Unternehmen: Cenit AG
ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 20,55 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Umsatz und Ergebnis im Rahmen der Erwartungen; "CENIT 2025" bestätigt und
weiteres Wachstum für 2024 erwartet; Akquisitionen sollen in Kürze erfolgen
 
Mit einem Gesamtjahresumsatz von 184,72 Mio. EUR (VJ: 162,15 Mio. EUR) hat die
CENIT AG sowohl die eigene Guidance (ca. 180 Mio. EUR) als auch unsere
bisherigen Schätzungen (181,61 Mio. EUR) leicht übertroffen. Dabei
profitierte die Gesellschaft insbesondere von der hohen M&A Aktivität der
vergangenen Geschäftsjahre, die sich auch im Geschäftsjahr 2023 mit der
Akquisition von drei neuen Gesellschaften fortsetzte. Die neuen
Gesellschaften trugen erstmals mit 7,84 Mio. EUR zum Gesamtumsatz bei, so
dass das anorganische Wachstum 4,8 % von der gesamten Umsatzsteigerung in
Höhe von 13,9 % ausgemacht hat. Aber auch das organische Wachstum in Höhe
von 9,1 % profitierte unter anderem von einem Basiseffekt, da die im
Geschäftsjahr 2022 erworbene ISR im Jahr 2023 erstmals ganzjährig enthalten
war.
 
Da die neuen Gesellschaften, hier insbesondere die umsatzstärkste ISR, ihre
Umsätze überwiegend im Bereich Beratung und Dienstleistungen generieren,
stiegen die Beratungsumsätze besonders stark um 33,5 % auf 74,38 Mio. EUR
(VJ: 55,72 Mio. EUR). Parallel dazu stieg der Umsatz mit Fremdsoftware um 5,2
% auf 92,70 Mio. EUR (VJ: 88,14 Mio. EUR). Der Umsatz mit eigener Software ging
hingegen leicht auf 16,79 Mio. EUR (VJ: 17,71 Mio. EUR) zurück, was im
Wesentlichen auf die laufende Transformation hin zu SaaS-Umsätzen
zurückzuführen ist. Am Ende der Transformation wird eine bessere
Planbarkeit der Umsätze stehen, die bei der CENIT AG mit einem
wiederkehrenden Umsatzanteil von 53,5 % bereits jetzt gegeben ist.
 
Der starke Umsatzanstieg spiegelt sich auch in einer deutlichen
Verbesserung des EBIT auf 9,22 Mio. EUR (VJ: 6,31 Mio. EUR) wider. Dieses wäre
sogar noch höher ausgefallen, dem standen jedoch M&A-bedingte
Sonderaufwendungen (0,64 Mio. EUR) sowie erhöhte PPA-Abschreibungen
gegenüber. Darüber hinaus ist der Personalaufwand akquisitionsbedingt, aber
auch aufgrund von Gehaltssteigerungen und Inflationsausgleichszahlungen
stark angestiegen. Trotz des gestiegenen EBIT lag das Ergebnis nach Steuern
mit 4,50 Mio. EUR (VJ: 6,28 Mio. EUR) unter dem Vorjahreswert. Dies ist vor
allem auf den höheren Zinsaufwand zurückzuführen. Zum einen stiegen die
ausstehenden Bankverbindlichkeiten auch in Vorbereitung auf das
anorganische Wachstum deutlich an. Zum anderen enthielt das Finanzergebnis
Abschreibungen auf Finanzinstrumente.
 
Der Vorstand der CENIT erwartet für das laufende Geschäftsjahr 2024 einen
Umsatzanstieg in einer Bandbreite von 195 - 202 Mio. EUR und rechnet mit
einer Verbesserung der EBIT-Marge auf 6,0% (VJ: 5,0%). Gleichzeitig wurde
die Planung "CENIT 2025' bestätigt, wonach bis zum Jahr 2025 eine
Steigerung des Gesamtumsatzes auf 300 Mio. EUR und eine Steigerung der
EBIT-Marge auf mindestens 8 % erreicht werden soll. Dazu sollen jährlich
zwei bis drei Akquisitionen getätigt werden. Obwohl sich das Unternehmen in
fortgeschrittenen Verhandlungen über eine Akquisition befindet, haben wir
diese noch nicht in unseren Schätzungen berücksichtigt. Wir erwarten daher
für das laufende Geschäftsjahr 2024 einen Umsatz von 200,42 Mio. EUR und ein
EBIT von 12,01 Mio. EUR. Allein durch die ganzjährige Einbeziehung der in
2023 erworbenen Gesellschaften sollte dieses Wachstum erreicht werden. Für
die Folgejahre prognostizieren wir ein Umsatzwachstum von jeweils 8,0 % und
erwarten eine sukzessive Steigerung der EBIT-Marge. Aufgrund des fehlenden
anorganischen Wachstums in unseren Planungen liegt diese jedoch unter den
Erwartungen von "CENIT 2025".
 
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir ein Kursziel in Höhe von
20,55 EUR (bisher: 20,90 EUR) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating
KAUFEN.
 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29377.pdf

Kontakt für Rückfragen
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 10.04.2024 (15:20 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 11.04.2024 (09:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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