ASML: La carrera por el High-NA se acelera mientras Huawei intenta reescribir las reglas del chip

ASML roza máximos históricos. La cotización del gigante holandés de la litografía se sitúa en torno a los 1.382 euros, apenas un 2,7% por debajo del pico de 1.420,80 euros alcanzado en las últimas 52 semanas. Con una revalorización superior al 40% en lo que va de año, el mercado descuenta un escenario de demanda imparable. Pero bajo la superficie bullen dos dinámicas contrapuestas: el salto tecnológico hacia las máquinas High-NA y la incipiente amenaza china de sortear la prohibición de importación con ingeniería de empaquetado.

El consejero delegado, Christophe Fouquet, confirmó que los primeros productos fabricados con las nuevas máquinas EXE de alta apertura numérica (0,55 frente al estándar de 0,33) saldrán de las líneas de producción en cuestión de meses. La resolución alcanza los 8 nanómetros y los transistores se encogen un 70% –1,7 veces más pequeños–. Para los chips de menos de 2 nanómetros, el High-NA se considera un habilitador indispensable. Sin embargo, cada unidad cuesta 400 millones de dólares, un precio que está dividiendo a los grandes clientes. Intel y SK hynix ya trabajan con los prototipos: Intel lo usa para su nodo 14A y SK hynix prepara la producción en masa de la próxima generación de memorias DRAM. TSMC, el mayor fabricante por encargo, prefiere la tecnología actual con múltiples exposiciones; Samsung, por su parte, no prevé incorporarlo hasta 2027.

Mientras el frente occidental se polariza, Huawei ha presentado una estrategia que pretende eludir la falta de acceso a los equipos EUV –prohibidos para China desde 2019–. Bautizado como LogicFolding, el enfoque apila circuitos lógicos, analógicos y de memoria para acortar las interconexiones, aumentar la velocidad y mejorar la eficiencia energética, apoyándose en el principio Tau Scaling Law. La propuesta suena prometedora sobre el papel, pero los analistas piden cautela. Bernstein advierte de una mayor densidad térmica y riesgo de sobrecalentamiento; Omdia señala que no existen datos de producción, costes ni puntos de referencia independientes. "No hay nada concreto que se pueda medir externamente", resume el analista Lian Jye Su. Más que una amenaza inminente, el proyecto de Huawei es un ejercicio teórico que, de materializarse, tardaría años en impactar el negocio de ASML.

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La demanda real, impulsada por la inteligencia artificial y la necesidad de memorias de alto ancho de banda, sigue superando la oferta. En el último trimestre, el 51% de los envíos de ASML correspondió a chips de memoria, un reflejo del despliegue de centros de datos. Los resultados del primer trimestre de 2026 confirmaron la solidez: ingresos de 8.800 millones de euros y un margen bruto del 53,0%. Para el segundo trimestre, la compañía prevé una facturación de entre 8.400 y 9.000 millones. La guía anual se mantiene en 36.000-40.000 millones de euros, con un margen bruto del 51% al 53%. La dirección subraya que estas cifras ya incorporan cualquier posible impacto de las discusiones sobre controles de exportación.

Los analistas de UBS y Goldman Sachs respaldan el optimismo. UBS elevó su precio objetivo hasta los 1.900 euros; Goldman Sachs lo fijó en 1.600, ambos con recomendación de compra. La acción cotiza a un nivel que aún deja margen según estas proyecciones.

La pregunta estratégica que plantea Huawei –si China puede compensar la desventaja litográfica con arquitectura y empaquetado avanzado– es legítima y queda abierta. Pero mientras no haya datos verificables, el mercado seguirá centrado en los pedidos reales, la expansión de capacidad de los clientes y la cuenta de resultados. La próxima prueba de fuego serán los resultados del segundo trimestre, previstos para julio. Hasta entonces, ASML mantiene el viento a favor.

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