CSG: la doble jugada de su fundador y el primer examen trimestral que puede cambiar el guion

El fundador de Czechoslovak Group, Michal Strnad, no se ha tomado un respiro tras la salida a Bolsa. Mientras la acción trata de encontrar suelo después del desplome provocado por las acusaciones de un fondo bajista, el joven millonario de 33 años ha aprovechado el dinero fresco de la OPV para montar un vehículo de inversión civil con hasta 10.000 millones de euros de capacidad y, al mismo tiempo, ha lanzado una oferta por hasta la mitad del fabricante alemán de carros de combate KNDS. Sin embargo, el mercado exige respuestas más inmediatas: el miércoles 20 de mayo, CSG publica su primer informe trimestral desde el debut bursátil, un parte de guerra que decidirá si la confianza regresa o la sombra de los cortos se alarga.

El asalto a KNDS: Leopard 2 y Caesar en el punto de mira

En el plano corporativo, el grupo checo ha puesto la mira en el gigante alemán KNDS, fabricante del carro de combate Leopard 2 y del sistema de artillería Caesar. La oferta, dirigida a las familias fundadoras alemanas, plantea la compra de hasta el 50% de las acciones, con pago preferentemente en efectivo. Pero la operación está lejos de estar cerrada. Los accionistas germanos barajan como alternativa una salida a Bolsa de KNDS prevista para julio, así como la entrada del Gobierno alemán en el capital. En juego hay una valoración de entre 15.000 y 20.000 millones de euros para el fabricante de blindados.

El brazo inversor del fundador nace con tres mil millones

Paralelamente, Strnad ha puesto en marcha un family office desvinculado del negocio armamentístico, dotado con unos 3.000 millones de euros de su propio patrimonio, extraídos de la OPV de CSG. Con apalancamiento, prevé movilizar hasta 10.000 millones de euros, lo que lo convertiría en uno de los mayores vehículos de inversión privada de Europa. Ya ha ejecutado sus primeras compras: el hotel Four Seasons de Praga, una clínica de fertilidad, concesionarios Ferrari en la República Checa y el club de fútbol Viktoria Pilsen. Además, negocia coinversiones con el grupo PPF, el conglomerado fundado por el fallecido Petr Kellner.

La pesadilla bajista que no se va

Todo este despliegue estratégico contrasta con la realidad de Bolsa. La acción de CSG cotiza en torno a 17,24 euros, un 5,5% más que el lunes, pero todavía un 49% por debajo del máximo de enero (33,81 euros). El detonante del castigo fueron las acusaciones de Hunterbrook Media a principios de mayo, que pusieron en duda que CSG sea un verdadero fabricante de munición y sugirieron que su negocio descansa sobre todo en la rehabilitación de arsenales antiguos. En un solo día, el título perdió más del 13% de su valor. El consejo rechaza las imputaciones y asegura que una auditoría forense no encontró irregularidades, mientras estudia acciones legales contra el fondo bajista.

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Todo lo que debe demostrar el 20 de mayo

El informe del primer trimestre —con cierre a finales de marzo y el primer impacto de los costes de la OPV— se ha convertido en una prueba de credibilidad. Los inversores quieren ver cifras concretas de producción, capacidad instalada y calidad de los pedidos, no solo promesas de crecimiento. Las cuentas del año pasado ya mostraban músculo: ingresos de 6.740 millones de euros, EBIT ajustado de 1.600 millones y un margen del 24,1%. Para 2025, la dirección espera ingresos de entre 7.400 y 7.600 millones y un margen EBIT ajustado del 24% al 25%.

Uno de los puntos que más interés despierta es la composición de la cartera de pedidos. CSG diferencia entre compromisos firmes y proyectos en fase de negociación. Para munición de medio y gran calibre, los pedidos confirmados suman casi 7.000 millones; el total del grupo alcanza los 15.000 millones, con una cartera potencial añadida de 27.000 millones. La suma recurrente de 42.000 millones mezcla ambas categorías, algo que el informe deberá aclarar.

Expansión industrial contra el escepticismo

La compañía mantiene su plan de ampliar la producción para alcanzar 1,1 millones de proyectiles al año a medio plazo, con nuevas líneas en Eslovaquia —que aportarán 70.000 unidades anuales— y plantas en Grecia, Serbia, España y la India. Para finales de 2026, la capacidad total debe crecer un 20%. El informe trimestral actualizará el avance en Eslovaquia, España y Ucrania. Un dato alentador: CSG ya ha cobrado 275 millones de euros por la venta de las divisiones no estratégicas (Mobility, Perazzi y Healthcare), lo que alivia la presión de caja.

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Los analistas no se rinden

Pese al castigo bursátil, la cobertura de analistas sigue siendo unánime. Los nueve expertos que siguen el valor mantienen recomendaciones de compra con un precio objetivo medio de 35,40 euros, y JPMorgan eleva la apuesta hasta los 40 euros. Este optimismo se apoya en parte en el respaldo de las agencias de calificación: Moody's elevó la deuda senior garantizada a 'Baa3' en febrero, llevando a CSG al grado de inversión; Fitch mantiene su 'BBB-' con perspectiva estable. Un menor coste de financiación facilita el ambicioso plan de expansión.

La clave está en si el miércoles esos argumentos bastan para cerrar el enorme boquete entre una planificación sólida y un mercado que duda. Si el informe ofrece datos concretos de producción y visibilidad sobre la cartera de pedidos, la brecha puede empezar a cerrarse. Si se queda en generalidades, el debate sobre el modelo de negocio y el escepticismo de los cortos seguirá pesando más que cualquier movimiento estratégico.

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