La Plata se Afianza sobre los 80 Dólares: la Escasez Física y la Diplomacia con Irán Redibujan el Mapa

El mercado de la plata vive una paradoja fascinante. Mientras el precio supera los 80 dólares por onza y acumula una rentabilidad cercana al 147% en el último año, los depósitos físicos de la COMEX se desploman a mínimos de varios años. La combinación de un déficit estructural que se alarga seis ejercicios consecutivos y un posible deshielo diplomático en Oriente Próximo está reconfigurando las reglas del juego para este metal industrial y refugio.

El viernes, la onza de plata cerró en 80,71 dólares, impulsada por un sólido avance diario. El catalizador inmediato llegó desde Washington: la Administración estadounidense, a través de mediadores paquistaníes, ha remitido a Teherán un memorando para poner fin al conflicto que mantiene bloqueado el estrecho de Hormuz. Irán estudia la propuesta, mientras el Pentágono, tras repeler varios ataques, evita cualquier gesto que pueda escalar la tensión. La reapertura de esta ruta marítima vital reactivaría la actividad industrial global, principal motor de la demanda de plata.

Sin embargo, el telón de fondo monetario no invita al optimismo. La Reserva Federal mantuvo los tipos en el 3,50%-3,75% tras su reunión de finales de abril, y la decisión evidenció una fractura histórica: cuatro miembros del Comité votaron en contra, la mayor disidencia desde 1992. Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, alertó sobre el repunte de la inflación desde el inicio del conflicto bélico. Con el Core-PCE en el 3,1% en abril, Morgan Stanley ya descarta recortes de tipos hasta 2027. En este escenario de tipos elevados, los metales preciosos, que no generan intereses, deberían sufrir, lo que hace aún más llamativa la fortaleza del metal blanco.

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El verdadero drama se desarrolla en los almacenes de la COMEX. Los inventarios registrados de plata han caído aproximadamente un 75% desde 2020. En febrero de 2026, apenas 88 millones de onzas estaban disponibles para entrega física, un mínimo plurianual. La presión se intensificó con el contrato de marzo: los compradores exigieron la entrega de más de 52 millones de onzas, más del 60% de las existencias totales. Esta escasez ha generado una backwardation, una estructura de precios inusual donde la plata para entrega inmediata cotiza por encima de los futuros, señal inequívoca de que los inversores prefieren el metal tangible a los derechos sobre papel.

El desequilibrio fundamental persiste. El Silver Institute proyecta para 2026 un déficit global de oferta de aproximadamente 46 millones de onzas, el sexto año consecutivo en que la demanda supera a la producción. La oferta reacciona con lentitud porque cerca de dos tercios del metal se obtienen como subproducto de la minería de otros minerales. Aunque la producción minera crece ligeramente, el margen de maniobra es limitado.

En el frente de la demanda, el mapa se reordena. La industria fotovoltaica está reduciendo el contenido de plata por módulo para abaratar costes, lo que podría recortar su consumo un 7%, hasta 194 millones de onzas. Pero ese hueco lo cubre con creces el apetito insaciable de los centros de datos y la inteligencia artificial, que requieren este metal por sus propiedades conductoras y reflectantes. Los flujos hacia productos cotizados en bolsa también apuntalaron el mercado el año pasado.

La relación oro-plata se sitúa en torno a 61, un nivel que históricamente ha favorecido al metal blanco. J.P. Morgan mantiene su previsión de un precio medio de 81 dólares la onza para el conjunto de 2026. Si la distensión con Irán se consolida, ese nivel podría actuar como un sólido suelo, respaldado por unos inventarios físicos que no dejan de encoger y una demanda industrial que no da tregua.

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