Lumentum: la demanda que desborda la oferta choca con la recogida de beneficios

El mismo día en que Lumentum celebraba su entrada en el Nasdaq-100, el mercado le devolvió un correctivo del 8%. Una paradoja que refleja la tensión entre las perspectivas de crecimiento a largo plazo y la necesidad de tomar ganancias tras una escalada que en doce meses ha llevado el título a revalorizarse cerca de un 1.000%. El papel cotiza ahora en 760 euros, un 15% por debajo de su máximo de 52 semanas de 894 euros, aunque desde enero acumula todavía un avance superior al 130%.

El castigo no fue exclusivo para Lumentum. Otros valores del segmento de tecnología óptica, como Applied Optoelectronics y Coherent, también sufrieron presión vendedora. El mercado digiere así una mezcla de enfriamiento sectorial y realización de plusvalías después de un rally vertiginoso. Sin embargo, detrás de la corrección puntual late una historia de fondo que apunta a un ciclo expansivo sostenido.

Los transceptores de 1,6T marcan el ritmo

El verdadero motor de Lumentum es la transición de los transceptores de 800G a los de 1,6T en los centros de datos. La compañía tiene previsto iniciar este trimestre la producción a gran escala de esta nueva generación, que promete márgenes superiores. Un detalle especialmente relevante: alrededor del 20% del volumen inicial se fabricará con láseres de onda continua propios, lo que refuerza el control de costes y la rentabilidad.

La demanda es tan intensa que los pedidos cubren ya hasta 2028. La visibilidad de ingresos futuros ha llevado a varias casas de análisis a elevar sus objetivos de precio. JPMorgan y Craig Hallum fijan valoraciones entre 1.130 y 1.150 euros, mientras que otros analistas apuntan hasta los 1.300 dólares. Zacks Research, por su parte, ha elevado la recomendación a "Strong Buy". El argumento no es otro que el apetito insaciable de los hiperescaladores por componentes ópticos que alimentan la inteligencia artificial.

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El cuello de botella que frena las entregas

Pero tanta demanda tiene un freno: la capacidad de producción. Lumentum no puede servir todo lo que le piden. Los retrasos afectan especialmente a los conmutadores de circuitos ópticos y a los láseres de alta potencia. Para aliviar la presión, la empresa está transformando una planta en Greensboro, con 240.000 pies cuadrados dedicados a la fabricación de láseres de fosfuro de indio. El problema es que el grueso de esa capacidad no estará operativa hasta mediados de 2028. Hasta entonces, las líneas actuales trabajarán al límite.

El consejero delegado, Michael Hurlston, explicó durante una conferencia de J.P. Morgan que la compañía está girando su cartera de clientes. Se aleja de los operadores de telecomunicaciones cíclicos como AT&T y Verizon para centrarse en los grandes hiperescaladores. Ese cambio estabiliza la demanda, pero también exige inversiones que consumen caja.

Cifras sólidas, pero con margen para mejorar

Los resultados del tercer trimestre fiscal mostraron un incremento de ingresos del 90% interanual. Para el cuarto trimestre, Lumentum espera facturar entre 960 y 1.010 millones de dólares, con un margen operativo del 35% al 36% y un beneficio ajustado por acción de entre 2,85 y 3,05 dólares. La tesorería asciende a 3.170 millones de dólares, un colchón que permitirá financiar las expansiones en Tailandia y Estados Unidos.

De cara a 2026, el consenso maneja unos ingresos trimestrales de 1.250 millones de dólares, que podrían escalar hasta los 2.000 millones en el ejercicio siguiente. Estas proyecciones descansan en la capacidad real de fabricación, que sigue siendo la principal incógnita.

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La volatilidad como telón de fondo

El título presenta una volatilidad a 30 días del 91,06%, un nivel que invita a la prudencia. Sin embargo, el RSI se sitúa en 57,7, lejos de la sobrecompra, lo que sugiere que el movimiento bajista reciente pudo ser una pausa más que un cambio de tendencia. Mientras tanto, el fondo de cobertura Situational Awareness, gestionado por Leopold Aschenbrenner, liquidó sus posiciones en Lumentum y Coherent durante el primer trimestre, añadiendo un toque de cautela institucional.

La clave para los próximos meses estará en la velocidad con que la compañía consiga traducir su cartera de pedidos en entregas reales. Hasta que la fábrica de Greensboro entre en funcionamiento, cada láser vendido seguirá siendo un logro logístico tanto como financiero.

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