Micron: el contrato quinquenal que transforma el negocio de la memoria

La escasez de componentes de memoria se está convirtiendo en un cuello de botella para los fabricantes de servidores. Algunas entregas previstas para el segundo semestre de 2026 podrían retrasarse hasta el primer semestre de 2027, según advierte Susquehanna. El motivo: la imparable demanda de DRAM y NAND para inteligencia artificial está agotando la capacidad de producción, y los clientes compiten por asegurarse suministro con contratos que ya no son trimestrales, sino de hasta cinco años.

Esa es la clave del cambio estructural que vive Micron. La compañía cerró su primer Strategic Customer Agreement (SCA) a cinco años, un modelo que garantiza volúmenes y precios durante medio decenio. Hasta ahora, los acuerdos se renovaban cada doce meses con negociaciones trimestrales. Barclays considera que si este tipo de contratos se generaliza, el tradicional ciclo de auge y caída de los semiconductores podría quedar atrás. Micron tendría entonces una visibilidad de ingresos superior a la de muchas empresas de software, y toda su capacidad de HBM para 2026 ya está vendida.

Los analistas han reaccionado con una oleada de subidas de precio objetivo. El 28 de mayo, DA Davidson elevó su meta a 1.500 dólares, Barclays a 1.175 y Mizuho a 1.150. Días después, Susquehanna dio el salto más agresivo: de 600 a 1.750 dólares, el objetivo más alto de Wall Street. El analista Mehdi Hosseini habla de un superciclo estructural impulsado por la demanda de SSD empresariales y módulos de alta densidad para inferencia de IA, un mercado que mantendrá los precios al alza al menos hasta el segundo trimestre de 2028, según UBS. De media, las tres primeras firmas sitúan el valor en 1.275 dólares, muy por encima de la cotización actual.

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Los números del último trimestre fiscal dan la razón al optimismo. Los ingresos saltaron un 196%, hasta 23.860 millones de dólares, superando los 19.200 millones del consenso. El margen operativo pasó del 22% al 67,6%, el beneficio neto se multiplicó por diez hasta 13.790 millones y el beneficio ajustado por acción de 12,20 dólares batió por mucho los 8,65 esperados. Para el trimestre en curso, Micron prevé una facturación récord de 33.500 millones, un margen bruto del 81% y un beneficio non-GAAP de 19,15 dólares por título. A un PER forward de 15, la acción parece barata frente a sus pares del sector.

El rally ha sido brutal: la acción sube un 210% en el año y roza los 835 euros, un 866% más que su mínimo de 83,25 euros hace doce meses. Ese nivel despierta los fantasmas de un split. El último desdoblamiento de Micron ocurrió en el año 2000, y las especulaciones se reavivaron cuando los depositary receipts canadienses se dividieron en marzo en una proporción de 5:1. El ETF apalancado Direxion Daily MU Bull 2X ya gestiona más de 5.000 millones de dólares, señal de la demanda de exposición apalancada al valor. De momento, la compañía no se ha pronunciado, pero todo apunta a que el 24 de junio, con la presentación de los resultados del tercer trimestre fiscal, el management podría dar pistas sobre el futuro del capital social.

Esa conferencia telefónica será el próximo termómetro. Los inversores esperan detalles sobre la demanda de SSD empresariales, los planes de inversión —que en el ejercicio 2026 superarán los 25.000 millones de dólares en capex— y si los márgenes récord se mantienen cuando la oferta de DRAM para uso general se reduzca aún más. El superciclo de la memoria ya está aquí, y Micron ha cambiado las reglas del juego.

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es | US5951121038 | MICRON | boerse | 69443988 |