Oro: el apetito institucional marca máximos trimestrales, pero la inflación y la Fed mantienen al metal en un estrecho margen

El oro cerró el viernes en 4.596,60 dólares por onza, un avance del 1,53% en la jornada y del 1,7% en la semana. Desde enero, el metal acumula una ganancia del 5,9%, aunque todavía se sitúa un 16% por debajo del máximo de 52 semanas alcanzado en los 5.450 dólares. Lo que parecía una corrección mensual —el precio había caído hasta un mínimo de dos meses en 4.370 dólares— encontró un soporte sólido en la zona de los 4.381 dólares, desde donde se desencadenó un rebote técnico que los analistas califican de "bullish reversal".

Detrás de ese movimiento no hay una sola fuerza, sino varias que actúan en direcciones opuestas. Por un lado, los bancos centrales están comprando oro a un ritmo que supera cualquier previsión. El World Gold Council confirmó que en el primer trimestre de 2026 las reservas oficiales aumentaron en 244 toneladas netas, una cifra que bate tanto el trimestre anterior como la media de los últimos cinco años. La demanda institucional está siendo el pilar fundamental del mercado, y Goldman Sachs ya ha tenido que revisar al alza su modelo: ahora espera compras de unas 60 toneladas mensuales hasta finales de año. En enero, la entidad calculó que las adquisiciones alcanzaron las 66 toneladas, 12 más de lo estimado originalmente.

Polonia lidera la clasificación mundial en 2026. El Narodowy Bank Polski ha comprado más de 20 toneladas desde enero, en el marco de un plan plurianual para elevar sus reservas hasta las 700 toneladas, motivado por la creciente preocupación por la seguridad en el flanco este de la OTAN. China no se queda atrás: el Banco Popular informó de su decimoséptimo mes consecutivo de compras en marzo, con cinco toneladas adicionales que elevan sus tenencias a 2.313 toneladas, equivalentes al 9% de sus reservas totales de divisas.

Sin embargo, mientras la demanda oficial sostiene el piso del mercado, las presiones inflacionarias en Estados Unidos amenazan con ponerle techo. El índice de precios del consumo personal subyacente (core PCE) subió en abril al 3,3% interanual, ligeramente por encima del registro de marzo, y el PMI manufacturero de Chicago sorprendió en mayo con 62,7 puntos frente a los 50,5 esperados. El mercado descuenta ahora una probabilidad de entre el 42% y el 50% de que la Reserva Federal suba los tipos antes de que acabe el año. Para el oro, que no genera intereses, ese escenario supone un lastre estructural que frena cualquier intento de rally sostenido.

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El capítulo geopolítico añade otra capa de complejidad. Las negociaciones entre Washington y Teherán, que apuntan a un posible memorando de entendimiento con un alto el fuego de 60 días y la reapertura del estrecho de Ormuz, generaron expectativas que aliviaron el precio del petróleo y dieron un respiro al oro como activo refugio. El portavoz iraní, Baghaei, advirtió de que aún no hay acuerdo definitivo, pero la mera aproximación bastó para que el metal precioso virara al alza. No obstante, las tensiones son un arma de doble filo: si se intensifican, encarecen las importaciones energéticas y alimentan la inflación, reforzando la postura restrictiva de la Fed.

En el terreno técnico, los analistas sitúan el próximo objetivo en los 4.660 dólares. Si la zona de soporte en los 4.381 dólares cediera, el siguiente escalón se encontraría en los 4.094 dólares. Mientras tanto, los especuladores en los mercados de futuros han aumentado su apuesta alcista: las posiciones largas netas en la COMEX crecieron en casi 5.000 contratos, superando los 100.000.

Entre las grandes firmas, el optimismo a largo plazo se mantiene, aunque con matices. Goldman Sachs reafirma su objetivo de 5.400 dólares para finales de 2026, mientras que J.P. Morgan proyecta 6.000 dólares para el cuarto trimestre, con un horizonte incluso superior más adelante. Pero ambas entidades advierten de que, si se produce una venta forzada de activos líquidos en un contexto de estrés, el oro podría sufrir descensos temporales.

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Un factor adicional que pesa sobre la demanda física es la decisión del gobierno indio de elevar los aranceles a la importación de oro al 15%, lo que ha provocado que el metal se negocie por debajo del precio mundial en ese mercado. Por el contrario, la posición neta larga en la COMEX sugiere que los inversores financieros siguen confiando en el metal amarillo.

La semana que viene estará cargada de referencias macro que podrían romper el actual equilibrio. El lunes 1 de junio comparece Jerome Powell, presidente de la Fed; el martes se publican las ofertas de empleo JOLTS; el miércoles, los datos de empleo ADP y el Libro Beige; el jueves, las peticiones iniciales de subsidio por desempleo; y el viernes 5 de junio, el informe de empleo con las nóminas no agrícolas y la tasa de paro. El mercado del oro se juega en esos días si consigue invertir la tendencia bajista del mes o si la inflación y la rigidez monetaria siguen dominando el pulso.

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