Oro: la demanda institucional sostiene el metal mientras la Fed y el petróleo frenan el rally

El oro navega entre fuerzas contradictorias que impiden un rumbo claro. Por un lado, la inflación persistente y la política restrictiva de la Reserva Federal alejan las expectativas de recortes de tipos, mientras que las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo generan un escenario inédito: en lugar de refugio, el metal precioso sufre las consecuencias de una subida del petróleo que aviva el fuego inflacionario. El precio ronda los 4.600 dólares por onza, un 15% por debajo del máximo de enero en 5.450 dólares.

El golpe más reciente llegó desde Washington. El Índice de Precios de Consumo Personal (PCE) subyacente de abril escaló al 3,8% interanual, la tasa más rápida en tres años. Dado que la Fed utiliza el PCE como su medidor favorito, el dato entierra cualquier posibilidad de relajación monetaria a corto plazo. Los tipos reales elevados restan atractivo a un activo que no devenga intereses frente a los bonos. El índice de fuerza relativa (RSI) se sitúa en torno a 50, un nivel neutral que no ofrece pistas direccionales.

A esto se suma una desaceleración económica. El PIB de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 1,6% en el primer trimestre de 2026, por debajo de las estimaciones iniciales. La combinación de inflación alta y crecimiento débil evoca episodios de estanflación que, en teoría, favorecen al oro. Sin embargo, el contexto actual ha roto esa lógica: el encarecimiento de la energía —alimentado por los ataques militares estadounidenses contra posiciones iraníes— dispara los precios de las materias primas, refuerza la postura hawkish de la Fed y hunde la cotización del metal.

El CME FedWatch Tool refleja que el mercado descuenta cero recortes de tipos para 2026. Amy Gower, de Morgan Stanley, lo resume: "El shock energético ha aniquilado las esperanzas de tipos más bajos. El oro no está funcionando esta vez como refugio seguro". En diez semanas, el metal cayó desde 5.275 dólares hasta 4.735, una pérdida de 540 dólares. El miércoles llegó a tocar un mínimo de dos meses en 4.390 dólares, y aunque ha rebotado hasta los 4.612 dólares actuales, la recuperación es frágil.

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Paralelamente, el alto el fuego de 60 días entre Estados Unidos e Irán ha reducido la prima de riesgo geopolítico. Las preocupaciones sobre un bloqueo del estrecho de Ormuz —que habría disparado aún más los precios del crudo y la inflación— se han atenuado. Eso permitió al oro recuperar los 4.500 dólares y la media de 200 días, pero la próxima resistencia clave está en el promedio de 50 sesiones, en 4.641 dólares.

El contrapeso de los bancos centrales

Lo que impide un desplome mayor es la demanda estructural del sector oficial. El World Gold Council informó de que los bancos centrales compraron 244 toneladas netas en el primer trimestre de 2026. China adquirió 8 toneladas en abril, su mayor compra mensual desde diciembre de 2024, prolongando una racha de 18 meses. Polonia, Uzbekistán y Ghana también incrementaron sus reservas.

El punto de inflexión fue el congelamiento de 300.000 millones de dólares en reservas rusas en 2022. Desde entonces, muchos países han diversificado sus tenencias lejos del dólar. El oro es inmune a sanciones de jurisdicciones extranjeras, ya que se custodia físicamente dentro de las fronteras nacionales. El 70% de los bancos centrales encuestados por Goldman Sachs prevé un aumento de las reservas globales de oro en los próximos doce meses.

Sin embargo, no todos los países compran. Turquía, que fue uno de los mayores compradores en 2025, ha vendido 8,1 toneladas en los dos primeros meses de 2026 para estabilizar la lira y contener la demanda local.

Torres de análisis y riesgos compartidos

Las previsiones para fin de año oscilan entre los 5.200 dólares de Morgan Stanley —tras una revisión a la baja— y los 6.300 dólares de J.P. Morgan. Goldman Sachs mantiene su objetivo en 5.400 dólares, apoyado en las compras oficiales. La encuesta trimestral de Reuters de abril situó el promedio anual en 4.916 dólares.

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Los riesgos a la baja comunes incluyen una Fed más agresiva, un dólar fuerte, una desaceleración en las compras oficiales y una desescalada geopolítica. Del lado de la oferta, la producción china de oro cayó en el primer trimestre debido a inspecciones de seguridad que paralizaron algunas fundiciones.

La gran incógnita es si el soporte estructural de los bancos centrales podrá contrarrestar el viento en contra del conflicto iraní y la rigidez monetaria. Las próximas semanas decidirán si el rebote desde los mínimos del miércoles tiene continuidad o si el oro vuelve a probar el suelo de los 4.400 dólares.

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