EMFIS-Update: Top-Picks mit Super-KGVs

Avi-Tech Electronics (WKN A0MXGF) ist ein High-Tech-Wert wie aus dem Bilderbuch. Mit eigener Technologie operiert man margenstark in einem unverzichtbaren Nischenmarkt der Halbleiterherstellung und bedient Weltkonzerne wir AMD, Infineon und Unisys. Das Jahresergebnis war mit einem Umsatzwachstum von 92% und Gewinnwachstum von 75% schlichtweg brillant. Was uns auch beeindruckt: Seit 2002 haben Gewinn und Umsatz jedes Jahr deutlich zugelegt.

Normalerweise sind Halbleiter-Aktien teuer. Derzeit sind sie aber, gemessen an KGVs, günstiger als je zuvor. Sobald sich ein zyklischer Aufschwung abzeichnet, sind Aktien aus diesem Sektor meist abrupt sehr stark angesprungen. Aktuell wächst die Branche volumenmäßig sehr stark, da riesige neue Konsumentenschichten aus den Emerging Markets sich erstmals Handys, Autos und Elektrogeräte leisten können. Noch führt der Preiskampf bei vielen Anbietern zu mäßigen Margen. Branchenbeobachter erwarten aber bereits die Wende. Avi-Tech, die sogar in schwächeren Zyklusphasen stark wächst, könnte dann erst richtig loslegen.

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Homepage: www.avi-tech.com.sg



Sinopipe (WKN A0JL4F) dürfte mit einem KGV 2007 von etwa 5 Asiens billigster Wasserwert sein. Wasser ist eine Boombranche in China und ganz Asien, die wir auch langfristig für krisenfest halten. Die stark expandierende Sinopipe-Gruppe produziert in 10 Fabriken die essentiellen Röhren für den Aufbau der landesweiten Infrastruktur. Der Gewinn lag in den ersten 6 Monaten 2007 bei EUR 4 Mio (annualisiert also EUR 8 Mio) bei einer Marktkapitalisierung von EUR 45 Mio. Neben dem Wachstum im Kerngeschäft erhofft man sich vor allem seit dem Einstieg von Dubai Ventures vor ein paar Monaten den Vorstoß in den Nahen Osten. In China will man auch verstärkt die Erdgasindustrie beliefern. Erdgas soll in Privathaushalten die heute noch oft benutzten Kohleöfen ersetzen.

Wichtige Links:

Emfis-Erstanalyse

Firmenpräsentation

Pressemeldung zum Halbjahresgewinn

Halbjahresabschluss

KSH Holdings: SUPER-Kursziel durch DBS

KSH Holdings (WKN A0MKU8) meldete einen neuen Großauftrag für ein Luxushotel von mehr als S$ 100 Mio und erreicht damit einen Rekordstand im Orderbuch von mehr als S$ 400 Mio. Die Großbank DBS hat daraufhin das Kursziel auf S$ 1,94 angehoben. Das entspricht fast 90 Eurocents. Das Auftragsbuch liegt bei etwa dem Vierfachen der gesamten Marktkapitalisierung. Neben dem Baugeschäft verfügt KSH auch noch über einen Immobilienbestand von mehr als 20 Eurocents pro Aktie. Noch ist diese stark wachsende Gruppe erst mit EUR 50 Mio bewertet. Der Bauboom Asiens und die erst jetzt beginnende Coverage durch wichtige Analystenhäuser könnte KSH in ganz andere Bewertungsdimensionen tragen. Website: www.kimsengheng.com

Key Facts:WKN: A0MKU8
Marktkapitalisierung: 100 Mio. S-Dollar
Orderbuch auf über 400 Mio. S-Dollar gestiegen
EMFIS-EMPFEHLUNG: Strong Buy
Kursziel: 0,98 € (erhöht auch durch DBS)


Zhonghui: Superbillige Bewertung mit enormer Wachstumsphantasie

Zhonghui (WKN A0JLVN) hat eine außerordentliche Hauptversammlung am 20. September einberufen, auf der die Akquisition einer Kontrollmehrheit am Anlagenbauers Baoji beschlossen werden soll. Baoji wird zu einem KGV von gut 6 gekauft. Die Kaufoption wurde schon vor einiger Zeit gesichert, als Firmen in China nur ein Bruchteil der heutigen Multiples kosteten.
Zhonghuis Aktienkurs war nach einem schlechten ersten Halbjahr stark gefallen. Die Aktie liegt aber schon wieder über unserem Einstiegsniveau. Ein ideales Szenario wäre der erfolgreiche Abschluss der Baoji-Akquisition und gleichzeitig neue Aufträge im Kerngeschäft. Da China Müllverwertungsanlagen braucht und Zhonghui über eine bewährte eigene Technologie verfügt, sind wir hier weiterhin sehr optimistisch. Die Anlagen sind günstiger als Importanlagen und verarbeiten kommunalen Müll zu Baumaterial und organischem Dünger. Eine Schwächeperiode wie im ersten Halbjahr ist unerfreulich, aber im Projektgeschäft kann so etwas kurzfristig durchaus vorkommen. Entscheidend für unsere Position ist der potenzielle gewaltige Wertgewinn durch Baoji. Für 2007 wurde von den Verkäufern eine Gewinngarantie von EUR 4 Mio und für 2008 von EUR 8 Mio ausgestellt. Es gibt entsprechende Sanktionen, falls die Gewinnziele nicht erreicht werden. Damit sollten die gut 50% an Baoji allein mehr Wert sein als Zhonghuis aktuelle Marktkapitalisierung von EUR 45 Mio.. Vor allem wenn man heutige chinesische Maßstäbe ansetzt. Auch der Kauf der Müllverbrennungsanlage in Xian, die mit Zhonghuis Technologie zum Energieerzeuger (aus Müllverbrennung) umgerüstet werden soll, ist von strategischer Bedeutung. Man erhält hier eine Gewinngarantie von EUR 2 Mio. und wird Besitzer einer Anlage im Zukunftsbereich Waste-to-Energy. Diese Anlage soll auch zur Energieerzeugung aus Biomasse geeignet sein und Zhonghuis Brückenkopf in diese neue Wachstumsindustrie darstellen.Im Kerngeschäft hatte Zhonghui in 2005 und 2006 EUR 4,5 Mio. Nettogewinn erwirtschaftet. Wir gehen in unserem Bewertungsmodell unten davon aus, dass Zhonghui in 2008 wieder an die alten Erfolge anknüpfen kann. Bisher gibt es aber keine Meldungen dazu.Wenn die Akquisitionen wie geplant klappen und man im Kerngeschäft an den alten Erfolg anknüpfen kann, ergibt sich für 2008 folgendes Bild:

EUR 4 Mio.           Gewinnanteil Baoji
EUR 2 Mio.           Müllverbrennungsanlage
EUR 4,5 Mio         Kerngeschäft Müllverwertungsanlagen
EUR 10,5 Mio.      GESAMTGEWINN 2008

Das wäre ein KGV von nur knapp über 4, während andere Firmen in China – oder die in Deutschland gelistete Zhongde – KGVs von über 20 aufweisen.Da Zhonghui eine starke Bilanz mit viel Cash hat, können die Akquisitionen über eine Kombination aus Eigenmitteln, Krediten und wohl einer nur kleinen Kapitalerhöhung finanziert werden. Hier rechnen wir mit einer recht begrenzten Verwässerung um etwa 10%. Das geschätzte KGV 2008 läge dann immer noch in der Nähe von 5. Sollten einige unserer Modellannahmen nicht eintreffen, dann ist das KGV nicht mehr ganz so günstig. Allerdings müßte viel schief gehen, bis Zhonghui teurer ist als die Konkurrenz.

Link zur Homepage:www.listedcompany.com/ir/zhonghui/web/




Key Facts:WKN: A0JLVN
Marktkapitalisierung: 85 Mio. S-Dollar
KGV (e): unter 4 ist möglich!
EMFIS-EMPFEHLUNG: Strong Buy
Kursziel: 0,35 €

Zu Magnus Energy (WKN 935027) hatten wir vor kurzem ein Update veröffentlicht
Entscheidend für den weiteren Kursverlauf dürfte hier der Ausgang der Akquisitionsverhandlungen zu einer großen und sehr profitablen Kohlemine in China sein. Entscheidend für den weiteren Kursverlauf dürfte hier der Ausgang der Akquisitionsverhandlungen zu einer großen und sehr profitablen Kohlemine in China sein.

Auch Memory Devices (WKN A0HMLS)verhandelt weiterhin die Übernahme des großen Konkurrenten TwinMOS aus Taiwan. Der Speicherchip-Hersteller ist allerdings auch ohne die Akquisition mit einem KGV 2007e von nur 8 bewertet. Und das in der zyklischen Schwächephase der Branche im 1. Halbjahr 2007. Zusammen mit TwinMOS wäre man einer der fünf weltweit größten Anbieter in der Branche mit etwa US$ 1 Mrd. Umsatz. Das KGV dürfte sich dann deutlich erhöhen, denn viele Fonds würden an einer so gewichtigen Gruppe dann nicht mehr vorbeikommen. Auch ohne diese Akquisition dürfte die Gruppe im für Ende 2007 erwarteten Branchenaufschwung aber wieder andere Kursregionen sehen.
Website: www.listedcompany.com/ir/memorydevices/web/


Bei China Precision Steel (WKN A0LG93) gab es keine News. Der Hersteller von kaltgewalztem Stahl dürfte vom Boom in der Auto- und Computerindustrie Chinas profitieren. Für einen China-Wert mit Nasdaq-Erstlisting ist die Firma mit einem KGV 2007e von 11 und einstelligen forward-KGVs sehr günstig bewertet. Kaltgewalzter Stahl ist Mangelware in China. Es ist eines der wenigen Güter, von denen China die Mehrheit der Binnenproduktion importieren muss und daher die eigene Produktion stark ausweiten will. Website: www.shctps.com

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