KI-Markt: OpenAI und Anthropic als Achillesferse des Booms

Der Investor Steve Eisman hat in einer aktuellen Analyse vor den erheblichen Konzentrationsrisiken innerhalb der Branche der Künstlichen Intelligenz (KI) gewarnt. Er bezeichnete die Unternehmen OpenAI und Anthropic als die potenzielle Achillesferse des derzeitigen Marktaufschwungs.

Nach Einschätzung von Eisman generieren diese beiden Startups derzeit etwa 70 Prozent der KI-bezogenen Umsätze der Technologieriesen Microsoft, Amazon, Google und Oracle.

Massive Umsatzkonzentration bei Cloud-Anbietern

Die Abhängigkeit der großen Cloud-Betreiber von OpenAI und Anthropic verdeutlicht laut Eisman auch deren Anteil am gesamten Cloud-Umsatz der sogenannten Hyperscaler. Dieser liege Schätzungen zufolge bei 25 bis 35 Prozent.

Ein aktueller Bericht des Analysehauses Jefferies unterstreicht diese Entwicklung mit detaillierten Zahlen für das zweite Quartal 2026. Demnach beliefen sich die Cloud-Umsätze von Microsoft, Google und Amazon in diesem Zeitraum auf insgesamt 126 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 38 Prozent im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Besonders deutlich wird die Position der beiden KI-Entwickler bei der Betrachtung einzelner Plattformen. Laut Jefferies machen OpenAI und Anthropic rund 45 Prozent des Umsatzes von Google Cloud aus. Bei Microsoft Azure entfallen etwa 25 Prozent auf diese Partner, während der Anteil bei Amazon Web Services (AWS) mit rund 6 Prozent deutlich geringer ausfällt.

Noch prägnanter zeigt sich die Bindung im Auftragsbestand: Jefferies berichtet, dass OpenAI und Anthropic für 45 bis 50 Prozent der Aufträge bei Amazon, 40 Prozent bei Google und zwischen 30 und 40 Prozent bei Microsoft verantwortlich zeichnen.

Finanzielle Belastungen und Bewertungssprünge

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Parallel zu den steigenden Umsätzen wachsen die Investitionsausgaben der führenden Technologiekonzerne massiv an. Jefferies meldet für Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta im zweiten Quartal 2026 Investitionsausgaben (Capex) in Höhe von insgesamt 165 Milliarden US-Dollar.

Dem steht ein Free Cashflow von lediglich 7 Milliarden US-Dollar gegenüber. Für das dritte Quartal 2026 prognostizieren die Analysten sogar einen negativen Free Cashflow von minus 12 Milliarden US-Dollar.

Trotz dieser finanziellen Anspannung setzen die KI-Startups ihr Wachstum fort. OpenAI konnte seinen annualisierten Umsatz Mitte August auf über 40 Milliarden US-Dollar steigern, was einer Verdopplung gegenüber dem Stand Ende 2025 entspricht. Das monatliche Wachstum lag zuletzt im Juli bei über 20 Prozent.

Anthropic bereitet sich unterdessen auf einen möglichen Börsengang vor. Ein IPO im Oktober 2026 wird am Markt mit einer Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar erwartet.

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Auf Sekundärmärkten wird das Unternehmen bereits mit bis zu 1,5 Billionen US-Dollar (ca. 1,3 Billionen Euro) bewertet, wobei die Aktienkurse dort allein innerhalb eines Monats um 25 Prozent gestiegen sind. Zum Vergleich: Ende May 2026 lag die Bewertung im Rahmen einer Finanzierungsrunde noch bei 965 Milliarden US-Dollar.

Wachsende Risiken durch Wettbewerb und Marktskepsis

Neben der hohen Marktkonzentration sieht Steve Eisman eine Bedrohung durch aufstrebende Konkurrenz aus China. Insbesondere Modelle wie Kimi K3 sowie chinesische Open-Weight-Modelle könnten einen Preiskampf auslösen, der das derzeitige Duopol von OpenAI und Anthropic gefährdet.

Andere Marktbeobachter äußern sich noch kritischer. Ed Zitron verglich die Rolle von OpenAI im aktuellen Marktumfeld mit der Situation von Lehman Brothers vor der Finanzkrise. Auch auf dem Aktienmarkt mehren sich die Anzeichen für eine defensivere Haltung professioneller Akteure.

So hat der Investor Michael Burry Positionen gegen Nvidia und weitere Halbleiterwerte aufgebaut. Die Nvidia-Aktie notierte zuletzt bei 225,3 US-Dollar, während das Unternehmen eine Finanzierungsvereinbarung über 500 Milliarden US-Dollar mit mehreren Vermögensverwaltern abgeschlossen hat.

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