Plata: el atasco de la tregua iraní y la rigidez de la Fed mantienen al metal en vilo

El mercado de la plata vive un curioso impasse. Tras una semana de vaivenes, la onza cerró el viernes en 75,83 dólares —un descenso del 0,50% frente a la jornada anterior y una variación semanal casi plana, con un retroceso del 0,49%—. Pero el dato esconde dos fuerzas contrapuestas que mantienen al metal precioso atrapado en un estrecho rango: la presión inflacionaria que aleja cualquier recorte de tipos y una crisis geopolítica que, lejos de disparar la demanda de refugio como ocurre con el oro, genera un efecto ambiguo.

El índice PCE, la vara de medir favorita de la Reserva Federal, escaló en abril hasta el 3,8%, su nivel más alto en tres años. Para la plata, que no devenga intereses, la consecuencia es directa: la probabilidad de una bajada de tipos en junio se sitúa por debajo del 8%, y los analistas ya retrasan el primer movimiento de la Fed hasta, como mínimo, el cuarto trimestre de 2026. Con la rentabilidad del bono estadounidense a diez años en el 4,56%, el lastre competitivo se intensifica.

Pero ahí no acaba la historia. El fin de semana, las conversaciones para prolongar la tregua con Irán chocaron contra el veto del presidente Trump, que exigió cambios en el borrador, especialmente en los apartados sobre el material nuclear iraní y la reapertura del estrecho de Ormuz. El plan preveía una extensión del alto el fuego por 60 días, con negociaciones sobre el programa atómico y posibles alivios de sanciones. La reapertura de la vía marítima, sin peajes y con libre navegación, contemplaba además el desminado en un plazo de 30 días. La negativa de Trump mantiene viva la incertidumbre.

La plata reagina de forma peculiar ante este escenario. Mientras el oro suele celebrar las tensiones geopolíticas con subidas, el metal blanco se muestra esquivo. El viernes, el vaivén de las noticias apenas movió la aguja: las cotizaciones oscilaron entre los 75 y los 76 dólares, sin que se vislumbrara una ruptura clara. El mercado lleva días procesando si la posibilidad de una solución diplomática —ya sea rápida o dilatada— está descontada en los precios. Una tregua firme reduciría la prima geopolítica y aliviaría la componente energética de la inflación, algo que impactaría en la plata de forma diferente que en el oro. Por el contrario, si las diferencias sobre las cláusulas nucleares y Ormuz se enquistan, la tensión se mantendrá.

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El panorama macro se suma a la complejidad. El PCE subyacente, que excluye alimentos y energía, se situó en el 3,3% interanual, con un avance mensual del 0,2%. La inflación elevada puede, en teoría, estimular la demanda de activos reales como la plata. Pero al mismo tiempo consolida la expectativa de tipos altos durante más tiempo —un inconveniente para los activos sin rentabilidad fija que compiten con la renta fija. La plata sufre esta dicotomía más que el oro, pues cotiza tanto como cobertura inflacionaria como metal industrial.

Y en el frente industrial, los datos revelan una tendencia que inquieta a los inversores. Para 2026 se proyecta un déficit de oferta de aproximadamente 46 millones de onzas, el sexto año consecutivo de escasez. Sin embargo, los inversores institucionales no están aprovechando la oportunidad: los inventarios de los ETF respaldados físicamente se redujeron en 67 millones de onzas hasta situarse en torno a los 794 millones de onzas. La brecha entre una oferta estructuralmente insuficiente y la fuga de capital inversor explica la elevada volatilidad, que anualizada supera el 55%. Además, los fabricantes de células solares aceleran la sustitución de plata por cobre en los paneles fotovoltaicos, un proceso que los precios elevados están impulsando aún más.

Desde la óptica técnica, la referencia clave son los 75 dólares. La plata cotiza justo por debajo de su media de 50 sesiones, en 76,09 dólares. Por arriba, la zona de los 76 dólares actúa como resistencia inmediata; superarla con consistencia abriría la puerta hacia los 80. Por abajo, el soporte crítico se sitúa en el entorno de los 73,60 dólares; si cede, se abriría el camino hacia la horquilla 70-72 dólares.

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Los próximos días serán decisivos. Del lado geopolítico, cualquier avance —o bloqueo definitivo— en las negociaciones nucleares y sobre Ormuz reordenará el tablero de las materias primas. Del lado macro, la cita semanal por excelencia son las nóminas no agrícolas de Estados Unidos. Un informe sólido confirmaría la postura restrictiva de la Fed y añadiría presión vendedora sobre la plata. Un dato débil, en cambio, podría proporcionar el catalizador que el metal necesita para salir de su encierro entre los 75 y los 76 dólares.

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