Sivers Semiconductors: la cartera marca un récord de 799 millones, pero la caja se consume a toda velocidad

El abrupto freno bursátil de Sivers Semiconductors encuentra su reflejo en las cuentas del primer trimestre. Tras una rally que multiplicó el valor de la acción por más de veinte en apenas tres meses, los números reales imponen un examen severo: los ingresos caen, las pérdidas operativas se disparan y el flujo de caja libre se convierte en la principal preocupación.

El grupo sueco de semiconductores registró entre enero y marzo de 2026 una facturación de 61,9 millones de coronas suecas (SEK), un 22% menos que los 78,9 millones del mismo período del año anterior. El golpe lo provocaron, según la dirección, el parón presupuestario del Gobierno estadounidense en el cuarto trimestre de 2025, retrasos en la asignación de partidas de defensa y un efecto cambiario adverso. Una parte de los ingresos esperados se traslada ahora a la segunda mitad del ejercicio.

El deterioro operativo es aún más acusado. El EBITDA ajustado cayó a -13,8 millones SEK, frente a los -6,0 millones de un año antes. El EBIT amplió su pérdida hasta -41,5 millones SEK (-28,3 millones en 2025), y el resultado neto se situó en -42,7 millones SEK, una ligera mejora sobre los -49,9 millones previos, pero insuficiente para aliviar la situación de caja. El flujo de caja operativo se desplomó a -49,2 millones SEK, frente a -15,8 millones del primer trimestre de 2025, lo que refleja el fuerte consumo de efectivo para sostener la expansión comercial y las inversiones.

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Pese al débil arranque, la cartera de proyectos (pipeline) ofrece una nota de optimismo. Desde enero creció un 77% hasta alcanzar los 799 millones de dólares, un récord histórico que la compañía considera un indicador adelantado de ingresos futuros. Sivers mantiene así su hoja de ruta para 2027, al que el management califica como "año transformacional", con múltiples lanzamientos de producto en los segmentos de LiDAR para automoción, láser para centros de datos de IA, comunicaciones por satélite y acceso fijo inalámbrico.

Para financiar esta estrategia, la empresa ejecutó en mayo una ampliación de capital dirigida a inversores institucionales. Emitió 8,62 millones de nuevas acciones ordinarias, aprobadas por la junta extraordinaria del 11 de mayo, que inyectaron unos 125 millones SEK. A 29 de mayo, el número total de acciones ascendía a 319.953.572, repartidas entre 305.154.751 ordinarias y 14.798.821 de la serie C, con un total de derechos de voto de 306.634.633,1. La dilución es real, pero el colchón financiero permite seguir adelante con los planes de crecimiento y la posible doble cotización en EE.UU.

El mercado ya ha empezado a descontar estos riesgos. La acción cerró el viernes a 68,95 SEK, tras oscilar entre un mínimo de 59,25 y un máximo intradía de 83,85 SEK, en una sesión de elevado volumen (35,17 millones de títulos). Perdió un 1,8% en la jornada, mientras los índices OMXSPI y OMXS30 sumaban un 0,5%. En la semana, el descenso desde el cierre del lunes (85,55 SEK) alcanza el 19,4%. Sin embargo, desde el 20 de mayo (54,00 SEK) la revalorización sigue siendo del 27,7%, lo que evidencia la extrema volatilidad.

El verdadero test llegará en el segundo semestre. Sivers confía en recuperar los ingresos retrasados y cumplir con las previsiones anuales, apoyada en acuerdos como el contrato de desarrollo con un contratista de defensa estadounidense, los nuevos chips de beamforming para SATCOM y los paneles de antenas, así como las demostraciones de soluciones fotónicas y láser. Pero mientras el efectivo se consuma a este ritmo y la generación de caja no mejore, la acción dependerá menos del momentum especulativo y más de la capacidad real de convertir la cartera récord en facturación. La junta general de accionistas, convocada para el 15 de junio, será la primera oportunidad de conocer de primera mano las perspectivas del equipo directivo.

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